反弹注定短命 恶梦只是开始 恶梦

eyolin仔仔

一个月之前，在预见到九月将成为一个充满波动性的月份之后，我建议投资者采用预先控制风险的交易策略，以保证在高度波动的市场环境中依然能够有所斩获。

　　我们预先采取措施的随势操作及选股系统采用了ProShares UltraShort QQQ(QID)和ProShares Ultra QQQ(QLD)为工具，来对风险进行相应的控制，实际情况证明了这种做法的确行之有效。我希望各位在接下来的一个月当中采用类似的策略。

　　九月诚然是不轻松的一个月。

　　在这个月份当中，房利美(FNM)、美国国际(AIG)、雷曼兄弟(LEHMQ)和美林(MER)走向了崩溃，而高盛(GS)和摩根士丹利(MS)也选择了重组，让众多投资者都过得心惊肉跳。不过，我们同样看到，联邦政府已经入场了，至少在我撰写这篇文章的时候，他们正在着手进行救援。假如最终摆在桌面上的解决方案能够获得通过，市场还是能够稳定下来的--而且事实上，我仍然倾向于认为，解决方案最终通过的可能性还是很大的。

　　说到未来，尽管我相信市场近期的底部已经在眼前了，但是归根究底，我们还是需要了解真正意义上的长期趋势，后者才是最重要的。我在这里将为各位推荐一个十月投资理念，然后根据我对市场的长期分析探讨如何将这一理念落到实处。在我看来，真正明智的投资，应该是领先于长期经济及市场指标的动向的。当然，我在这里所说的都是一家之言，我也欢迎各位在研究之后提出自己的想法和评论。

　　首先，鉴于我相信市场近期的底部已经到来，因此我是对再度入场有所兴趣的。在金融危机当中，科技类股的地位相对而言比较让人安心，哪怕全球经济成长的脚步都在减速，但是只要这个股市开始如我所预想的上演一轮反弹，科技类股显然就会是个不错的选择。我们近期应该避开金融类股，因为关于它们的种种忧虑都不是短期之内能够散去的，对于九月间表现不错的QLD，我目前为其定下的上涨目标价格在80美元附近。

　　不过，我们最好还是小心一点。如果我所预料的涨幅发生，相信很多投资者届时就可能会再度感到安心，并且开始相信全球信用危机已经走向尾声，长期复苏已经开始。

　　然而实际上，恶梦绝对不会那么快就结束。

　　我们当前的经济困难是源自于一系列深层次的问题，绝非一场信用危机那么简单。事实上，在前任政府任内，我们的贪婪欲望被激发起来，而今天我们所看到的抵押贷款相关问题其实只是一个副产品，一根最后压垮骆驼的稻草。仅仅要从这里寻找未来的投资线索，显然是远远不够的。事实上，大多数人都相信，一旦信用危机过去，买家就会蜂拥回归市场，经济也将重新走上正轨。出于这样的想法，显然会有一些人试图先潮流而动，成为第一批受益者。

　　如果你就是这样的想法，我劝你再好好斟酌一下。

　　事实上，我的预期是市场会出现短期的反弹，但是在这之后就会出现意义重大的下挫。这一论点，其根据就在于我对投资率(Investment Rate)的研究。

　　所谓投资率，其实是一个度量较长周期内投资需求的指标。

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从1900年至今，我们的经济和股市的发展变化和投资率的发展变化一直都是契合得非常完美的。投资率是一个人口统计指标，计算的是消费者层面的投资需求。许多经济学家们或许会强调，人口统计分析对于市场周期并不适用，事实上，我们也同意这种不适用的看法--不过，所谓不适用只是短期不适用。事实上，假如我们从长期立场出发，我们就会发现，这种人口统计数据对于经济和股市还是具有相当关联意义的。

　　投资率对需求进行度量，可以直接成为市场周期的前瞻性指标。

　　比如，假如投资需求在足够长的时期之内持续上扬，比如在若干年当中增长，我们就有理由相信市场和经济将表现良好。事实上，1981年以来的市场所告诉我们的，就是这样一个故事。从1981年至2007年间，投资需求是逐年增长的。愈来愈多的人有资金可以投资，而且与此同时，也有理由进行投资。在这种投资率上扬的周期之内，无论是经济上的衰退，还是股市上的熊市，都是非常短命的，对于消极投资者而言，买进持有投资策略显示出了很好的效能，至于低点买进更是屡试不爽。这一点已经被多次市场下跌周期反复证明了，其中甚至也包括1987年的崩盘。

　　不过，遗憾的是，到了2007年的年底，开始于1987年的投资率成长周期终于走到了末日。一个新的时代开始了，在这个时代当中，投资者的需求逐渐在缩水了。

　　值得一提的是，投资率指标在较长时间内的逐年持续下滑情况，历史上只出现过两次。第一次是在大萧条期间，而第二次是在1970年代的停滞膨胀时期。

　　事实上，开始于2007年年底的这一轮下滑使我们无法不立即想到大萧条和停滞膨胀时期，这是因为在全部这三个时期之内，消费者层面的整体需求都在缩水。这种下滑周期的平均长度是十一年。

　　换言之，历史上的第三大缩水周期，现在还只是刚刚开始。

　　我们还是回来说一说最基本的经济法则罢。如果需求下滑，而供应不变，价格就会下跌，这就是供求规律。在所有这散个周期之内，经济问题都不断出现，股市也遭遇严酷的压力，而与此同时，投资者的投资需求则全面下滑。这其实是一种非常直接的关联，而大多数市场分析家和经济学家们都没有予以充分关注或者认识。

　　这才是我们当今经济所面临的问题的根本所在，而且是不可避免的。我们现在能够做的，就只有尽量采取措施，减轻自己受到的冲击。遗憾的是，尽管巨大的风暴即将到来，但是我们的政府动手显然已经晚了，而且实际上他们也未必有能力营建一个那么大规模的避难所。只是，这一切并不意味着个人投资者不能提前作好准备。

　　在2008年年中的时候，种种令人担心的事情就已经存在了。只是这一次，我们可以看到，那些担心已经变成了现实，而且很可能比当初担心的更加眼中。大萧条的风险的确是非常真实的，这一点是下滑的投资需求和债务水平所决定的，绝对不是哪个贪婪机构的错误使然。

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